合富中国（上市20天暴涨3倍多合富中国）

全球性新冠疫情的爆发让各大行业都受到不同程度的冲击，但医疗医药行业却受益极大，A股相关医疗医药公司股价时不时就爆发一下，是这两年市场经久不衰的热点。

资本市场对医疗医药股的关注也刺激着更多未上市的医疗医药公司排队冲刺上市，今年2月中旬上市的合富中国（603122.sh）就是其中之一，上市之后连拉13个涨停板，最大涨幅超过3倍！

然而，通过分析不难发现，在合富中国股价暴涨的背后却隐藏着许多重大隐患，明显不缺钱却巨额募资补流，多项财务数据打架，显示出公司的“圈钱”意图。

更大的问题是，上市十几天公司的市盈率已经高出欧美同行估值数倍，说明股价已经严重高估！

暴涨的医疗流通股

合富中国是医疗流通领域的渠道商，通过代理销售境内外试剂耗材和医疗设备创收，下游客户主要为国内各大医院，招股书显示公司主要客户包括上海市第一妇婴保健院、济宁医学院附属医院、胜利油田中心医院、上海市第十人民医院、镇江市第一人民医院、上海市公共卫生临床中心等大型知名公立医院。

2020年合富中国实现营收10.88亿，其中体外诊断产品业务收入9.36亿、占比85.97%，医疗产品流通业务收入1.46亿、占比13.38%，其他增值服务收入700.90万、占比0.64%。体外诊断产品业务为公司核心业务。

（合富中国招股书截图）

近期，因为国家推出“抗原检测，核酸诊断”的疫情筛查模式，A股体外诊断板块股价暴涨，合富中国乘着这个“风口”股价连拉涨停板，自2月16日上市之后连拉13个涨停，市值一度达到83.19亿，今天股价再次一字涨停。

（合富中国股价走势截图）

截至到今天，合富中国的动态市盈率已经达到122.13倍。不到90亿的市值，市盈率就已经达到120倍以上，说明公司的赚钱能力一般，2020年虽然营收超10亿，但实现的归母净利润仅7755.39万，对应的净利率仅为6.7%！

实际上，商品流通行业确实是一个不太赚钱领域，A股药品流通企业益丰药房净利率6.59%、大参林净利率7.43%。

但是，对应的，目前益丰药房市盈率仅为32.83倍、大参林市盈率仅为22.91倍。

多项财务数据打架，疑似圈钱

A股对新股历来都是相当慷慨的，不管是什么行业、什么公司、什么业绩基础，一上市就是一通暴涨，不把估值打到天花板不罢休，之后再根据公司业绩表现来决定股价下跌的深度。

对于合富中国，通过分析它招股书披露的数据很容易发现，公司披露的数据存在多处数据打架的现象，与主要供应商的财务数据对不上，上市之前更是巨额分红，分红之后再通过上市巨额融资，手上从来都不缺钱！

合富中国招股书显示，2019年-2020年分别从A股上市公司迪安诊断采购7231.32万、6613.25万，从润达医疗采购8742.86万、5988.98万。

（合富中国招股书截图）

然而，从迪安诊断的财报中却找不到对应金额的客户，迪安诊断2019年第一大客户销售额8233.42万、第二大客户销售额6461.11万，不存在销售金额7200万的客户，2020年第二大客户销售额6640.52万、第三大客户销售额6562.71万，不存在销售金额6613万的客户。

（迪安诊断2019年前五大客户截图）

合富中国在润达医疗的采购额相对太小，进不了润达医疗的前五大客户名单，从而无从验证。

据招股书显示披露的现金流量表显示，2018年-2020年收回投资收到的现金分别为12.43亿、14.78亿、9.7亿，公司表示，主要为赎回到期理财产品。

（合富中国招股书截图）

在进行巨额理财的同时，在上市之前，公司还分别在2018年-2021年向股东分红1.49亿、5357.79万、7512.80万，累计分红2.78亿，而近几年公司利润总额只有2.42亿。

有钱买理财、有钱分红，就是没钱发展业务，你说奇怪不奇怪？

此次IPO合富中国拟募资6.67亿，其中2.8亿用于医疗检验集约化营销及放肿高新仪器引进项目、8662.75万用于信息化升级和医管交流中心项目、3亿用于补充流动资金。

（合富中国招股书截图）

最终，合富中国实际募资4.17亿，较公司预期还是存在较大差距。不过，这也侧面说明了，当前A股对这种明显圈钱的行为还是有一定辨别能力的，似乎就是直接从公司拟募资额中扣除了上市前的分红金额。

对比同行，严重高估

近期，因为公司股价持续暴涨，公司连续多次发布了股价波动风险公告都提及，公司市盈率水平较高的风险。

对比A股同行润达医疗（603108.sh）当前动态市盈率15.50倍、静态市盈率20.39倍、市值67.28倍，而合富中国动态市盈率122.13倍、静态市盈率120.75倍、市值87.61亿！

对比国际同行，合富中国目前的估值显得更高。

据合富中国招股书显示，国外体外诊断产品流通与服务模式已经非常成熟，典型的企业包括美国的Cardinal Health、意大利的Bomi Group、日本的铃谦株式会社、正晃株式会社和阿弗瑞萨控股公司等。

通过英为财情网站查询，美国的Cardinal Health和日本的阿弗瑞萨控股均为上市公司。

Cardinal Health 2021财年营收1624.67亿美元、归母净利润6.11亿美元，当前总市值158.45亿美元，静态市盈率25.93倍。阿弗瑞萨控股2021年营收6766.90亿日元、归母净利润117.76亿日元，当前总市值3623.6亿日元，静态市盈率15.61倍。

（Cardinal Health雪球截图）

结合国内外医疗流通企业情况来看，目前资本市场对医疗流通企业的估值应该就在15-30倍左右，但合富中国的当前的市盈率已经高达120倍以上，严重高估！

所以，综上分析，合富中国作为国内主要医疗流通企业，能做到年营收过10亿也是很不错的，但其披露的各项财务数据之间的较大差距，不免让人怀疑公司财务数据的真实性，再结合公司上市前夕突袭分红、不差钱还要上市融资的行为，显得公司“圈钱”意图更加明显，而目前远超同行的超高估值就是市场对投资者亮出的警报信号。