2380（中国电力2380HK清洁能源占比加速提升已超50）

3月17日盘后，中国电力(2380.HK)发布2021年年度业绩公告，全年实现营收347.34亿元，同比增长22.18%；公司清洁能源板块装机占比快速提升至50%以上、盈利贡献大幅提升，其中，“风电+光伏”的权益装机和净利润贡献增速均达到约70%。

此外，储能业务正在中国电力新的增长极。2021年，中国电力控股子公司新源智储实现净利润超过4,000万净利润，全年业务规模接近700MWh，正步入高速发展期。

国家双碳目标下，全社会清洁能源占比提升具备确定性，电力消费需求端的自然增长和新能源车等领域带来的结构性电力需求增量，为清洁能源发电企业打开了长期发展空间。

根据国家能源局的目标指引，2021年全国风电、光伏发电量占全社会用电量比重要达到11%，到2025年要达到16.5%。同时叠加随着经济发展，全社会用电量6%—7%的自然增长率，以及社会能源结构改变带来对于电力能源的增量需求（比如新能源车，电能对石油的置换），有资料显示，风电、光伏装机未来几年的年复合增速将超过20%。

风电、光伏的技术进步以及国家碳减排金融工具支持，有助于发电企业的规模化扩张和盈利能力提升。

以风电为例，风电技术继续向大容量、高塔筒、长叶片、低风速以及智慧化方向发展，现在的风机叶片可达到150米的直径，相较过去刚从欧洲引入到中国时的77米，增长了近一倍，换算到风机的扫风面积便是4倍的增长（π×r的平方），面积的提升也意味着风机发电的效率大幅度提升。与此同时，风电设备价格显著下降，平均价格从2021年初约3,000元/kW到2021年底下降到不足2,000元/kW。

清洁能源发电效率的提升，意味着更高的盈利能力，也将刺激企业加速发展清洁能源。

去年11月，央行提出通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域。具体是，央行通过“先贷后借”的直达机制，对金融机构向碳减排重点领域内相关企业发放的符合条件的碳减排贷款，按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%。碳减排支持工具的出台，可直接减轻企业清洁能源建设的资本金压力，加速清洁能源发展。

综合来看，技术的进步以及金融政策的倾斜均可有效促进清洁能源的扩张。

加速清洁能源建设，出售剥离低效煤电机组，中国电力清洁能源装机占比持续提升。截止2021年底，中国电力合并装机容量2,893.2万千瓦，清洁能源占比为52.16%，较去年年底增加8.18个百分点。增量方面，2021年全年公司新增装机容量全部为清洁能源，清洁能源合并装机容量净增长328.6万千瓦，同比提高27.84%；煤电合并装机容量减少120千瓦、权益装机减少136.8万千瓦。

清洁能源装机占比仍将加速提高。根据规划，中国电力2022年底清洁能源装机占比将进一步提升至60%，计划将新增700万千瓦清洁能源、200万千瓦煤电（过往年度续建机组，2台百万千瓦高效机组），如果能够继续出售剥离存量低效煤电资产，则至2022年底公司清洁能源占比或将更高。

中国电力的清洁能源运营能力继续优化。2021年，风电机组平均利用小时数2,355小时，高于全国平均的2,232小时，同比提升245小时，光伏机组平均利用小时数1,547小时，高于全国平均的1,281小时，同比提升114小时。

与煤电消耗煤炭不同，对风电、光伏等清洁能源而言，除了固定的运维成本外，增量的可利用小时数并不会大幅增加成本，基本全部成为利润。因此，更高的机组可利用小时数，表明中国电力清洁能源板块盈利能力的持续增长。

中国电力向清洁能源转型的长期价值正开始被市场认知。首先，中国电力股价在2021年全年涨幅接近250%，直接体现了市场对于公司价值成长的认可；同时，业绩预亏公告和年度业绩发布后的首个交易日，公司股价并未因为煤电亏损而受到负面影响，这表明市场清楚认识到煤电板块的亏损对于公司业绩仅是短期扰动，在清洁能源转型战略加速推进下，随着盈利更稳定的清洁能源占比持续提高，公司的盈利能力和抗周期抗风险能力将显著增强，当前煤电给公司带来的短期业绩困扰并不具备持续性。

政策方面，动力煤长协机制和煤电市场化改革也将降低煤电成本和提高煤电效益，减少煤电板块波动。

2021年年底，2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案落地，业内普遍认为，随着煤炭长协机制的完善，煤炭成本波动将减少，有利于降低煤电电企业成本的波动性，增强煤电企业的盈利稳定性。

2021年10月12日，发改委印发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，明确要求将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，扩大为上下浮动原则上均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。电价市场化改革的持续推进，使得市场化电量交易规模不断扩大，电价上浮空间逐渐打开，有利于成本侧扰动向用户侧合理传导，该机制将使发电企业直接受益。

煤电有利于电力企业获得清洁能源建设指标。3月14日，湖北省发展改革委公开发布《省能源局关于落实相关政策推进风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》，特别提出对煤电企业组煤保电的奖励，“对认真履行组煤保电主体责任、在2021年四季度电力保供工作中作出贡献的企业给予新能源建设规模奖励”。

不难做出合理推测，湖北省对于煤电企业的奖励行为也有望在其它省区得到复制，考虑到中国电力在全国多个省份拥有煤电机组，利好中国电力获取清洁能源指标，加速清洁能源建设。

储能是我国构建新型电力系统的重要灵活性资源，可帮助合理调配电源侧、电网侧、用电侧的电力资源。据了解，我国目前新投产的清洁能源大都需要同时配备储能设施，同时储能对于我国电力负荷调峰，对工业企业调节峰谷价差减少用电成本均具有重要意义。

2021年7月23日，国家发展改革委和国家能源局发布了最新储能政策《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，主要目标是到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达3000万千瓦（30GW）以上；到2030年，实现新型储能全面市场化发展。

在洞悉到储能市场将迎来爆发式增长的发展机遇后，2021年7月，中国电力与海博思创合资成立新源智储，中国电力绝对控股。新源智储以储能电站的开发、设计、集成与运营为主要业务，研发团队拥有10年以上的电池管理系统研发经验，在储能集中控制技术、系统热管理技术和算法和控制策略等方面已实现行业领先，数十项核心技术已取得发明专利。

仅成立半年，新源智储的储能业务规模便达到66.8万千瓦时，并为中国电力贡献4,209.3万净利润。但这仅仅是中国电力储能业务高速发展的开始，根据规划，新源智储2022年业务规模将达300万千瓦时以上。未来随着储能业务规模的扩大，新源智储还能够为客户提供包含更多经济附加值的储能解决方案和能量管理等效率提升服务，拓展营收渠道。

绿电交通领域，中国电力作为第一大股东参股的启源芯动力已累计管理充换电站近百座，在钢厂、矿山、港口等特定业务场景为工业车辆提供电池充换基础设施服务。

在企业内部体制机制创新方面，中国电力也在大力推进。一方面，通过股权激励、市场化用工改革和项目跟投等举措，提高企业员工的工作积极性，并将员工利益与公司利益进行深度捆绑，在公司内形成良性奋斗环境；另一方面，公司十分重视ESG建设，ESG作为当前最被强调的发展标准之一，对于企业兑现社会价值和高质量发展均有助力效果。

值得关注的是，中国电力虽然2021年录得亏损，但仍坚持派息，展现了对股东十足的诚意。结合公司长期基本面的持续优化趋势，清洁能源转型加速对盈利能力的明显提升效果，以及储能、绿电交通等新能源业务开拓带来的光明前景，看好中国电力在国家双碳经济指引下步入企业价值兑现之路。

本文源自格隆汇